[智通财经]万家基金：11月生产数据强劲，经济仍处改善上行通道

 事件:11月工业增加值同比7%,上升0.1个百分点;固定资产投资累计同比2.6%,上升0.8个百分点;社零同比5%,上升0.7个百分点。

 万家基金-核心观点

 1)11月数据继续呈现出生产偏强、消费偏弱、投资整体稳定的格局,经济整体仍处在改善上行通道;

 2)需求结构上的变化值得关注:外部需求保持扩张,内部投资需求出现边际放缓;

 3)制造业生产和投资景气扩张,受外需拉动较为明显,设备类生产改善明显,原材料生产放缓;

 4)地产投资和销售均有所放缓,地产单月投资结束疫情以来的持续上升趋势,土地购置降幅进一步扩大,明年三道红线试点范围扩大的影响值得关注;

 5)消费增速改善速度连续几个月弱于市场预期,同时结合核心CPI持续保持低位,消费需求仍待政策助力进一步修复。

 工业生产延续扩张,原材料生产边际放缓,设备类生产有所加快。11月工业生产进一步小幅扩张,工业增加值同比增速从10月的6.9%,升至7%。结构来看,采矿业增加值涨幅收窄1.5个百分点,制造业增加值涨幅扩大0.2个百分点,公用事业增加值涨幅扩大1.5个百分点。制造业行业来看,黑色、有色、非金属等原材料行业增加值涨幅均有不同程度收窄,交通设备、专用设备、电器机械、计算机通信等设备类工业增加值同比涨幅有所扩大。外需对工业生产的支撑作用进一步上升,11月工业出口交货值同比增9.1%,较10月大幅上升4.8个百分点。

 投资延续修复,地产和基建投资增速回落,制造业投资明显反弹。11月固定资产投资单月同比+9.7%,较上月上升0.5个百分点,延续修复态势。投资内部结构呈现明显分化:1)地产和基建投资均有所放缓。11月房地产投资单月同比10.9%,较上月回落1.8个百分点,结束了疫情以来的连续上行态势。基建投资单月同比3.5%,较10月回落0.8个百分点;2)制造业大幅反弹。11月制造业单月投资同比12.2%,较上月大幅回升8.7个百分点,回升幅度较大,单月增速为2019年以来的新高。制造业投资反弹的背后一方面有去年低基数的支撑,另一方面受内外需持续改善的拉动明显。

 房地产销售高位回落,新开工持平,土地购置进一步放缓。11月商品房销售面积单月同比从上月的15%回落至12%,销售金额单月同比从上月的24%回落至19%,回落幅度相对更大,反映地产商继续加快高周转策略。11月地产新开工面积单月同比维持4%的小幅增长,增速于上月持平,施工面积从上月的-2%大幅升至12%。房地产土地市场继续降温,11月土地购置面积从上月的-3.3%进一步降至-5.2%。后续仍需关注土地市场降温对开工施工活动的抑制。

 消费修复偏慢,核心消费需求仍待修复。11月社会消费品零售同比+5%,较上月回升0.7个百分点,修复斜率有所放缓,略低于市场预期。结构来看,饮料类、化妆品和通讯器材消费增速扩大明显,部分受到双十一消费节和手机更新需求的推动,但日用品、衣帽等必选消费增速则明显收窄。此外,地产销售韧性继续支撑家电、建筑装潢材料消费增速扩大。汽车类消费保持高位稳健。

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