人民币汇率已成为外部强震的“缓冲器”

一、五年来汇改成效显著

“8.11”汇改迄今已有五年。五年来，人民币汇率发生了一系列活跃变化，这与2015年推行的变革是密不可分的。“8.11”的汇率构成机制变革，重要的是使得人民币汇率中间价构成了收盘汇率+一揽子钱银汇率+逆周期因子的定价机制，之后还推出了一系列合作中间价机制变革完善行动，包含本钱活动、交易成本、离岸商场和商场预期办理等一系列适应性和配套性机制变革和方针完善。从总体上看，人民币汇率五年来坚持根本安稳、阶段性双向动摇、弹性显着增大，以商场供求为根底、参考一篮子钱银进行调节、有办理的浮动汇率准则进一步完善。从2015-2016年人民币贬值和本钱外流构成的相互促进的反应循环，到2017-2020年在外部激烈冲击下人民币汇率阶段性有序双向动摇、本钱活动根本平衡，标明五年来的机制变革和方针完善方向正确、办法妥当。

811汇改以来取得的成效，对我国宏观经济和微观经济各方面都带来了一系列活跃影响。一是人民币汇率根本安稳对外向型经济和产业供给了杰出的外汇商场环境，有助于对冲汇率的顺周期动摇，降低相关企业的汇率危险。二是汇率弹性增大有助于抵挡外来经济动摇的冲击，有助于保障宏观经济平稳运转，尤其是有助于防止钱银方针在内外平衡方面陷入困境，使得钱银方针可以较为专心致志地应对国内经济问题。汇改最大的成效是使人民币汇率机制成为应对外部激烈冲击的“缓冲器”。2018年以来，在中美贸易冲突等美国采纳的一系列针对我国的霸凌方针之下，人民币汇率可以坚持根本安稳，并在供求关系影响下双向动摇，为我国经济抵挡外部激烈冲击、坚持平稳运转供给了要害的支撑。三是五年来汇率总体上是双向动摇，而且是阶段性的双向动摇，这样就改变了一个时期以来所构成的一边倒的商场汇率预期，即或者是持续升值或者是持续贬值的预期，导致商场预期发生了活跃分化，有利于本钱活动的平衡，减缓本钱大幅流出的压力，并有利于保障外汇储备处在一个根本安稳的状况。四是汇率的双向动摇和弹性增大，有助于培育企业的汇率危险意识和汇率办理才能，进步其对汇率动摇的适应性。尤其是使得企业认识到靠本身的才能很难来有效地应对汇率动摇危险，然后比较自动地来寻求金融机构的协助，使得越来越多的外向型企业可以运用金融机构供给的东西来躲避汇率危险，然后进步其应对汇率危险的才能。

二、“8.11”汇改的三点经历值得重视

五年来汇改之所以可以成功，我认为有三方面的经历。首先是变革个综合性和配套性，即不仅仅是中间价构成机制变革，还涉及到本钱活动、交易成本、离岸商场、商场预期的办理等方面的变革和方针的完善，是个配套的综合性变革，因而可以取得杰出的成效。其次是针对不同部分的实际情况，实施“对症下药”的变革行动。比方说对企业部分的用汇需求是逐渐的铺开，在很大程度上满意企业部分的用汇需求，答应其本钱流进流出愈加便利。但在居民部分方面，却是进行了合理的办理，在某种意义上讲比过去可能要来得更严厉一些。因为在居民部分存在着一系列非理性的用汇需求，导致本钱非理性地流出，因而需求愈加严厉的办理。正是因为分门别类的进行针对性的办理才取得了比较好的成效。再次是离岸和在岸方针行动的有效联动，即对在岸商场办理的一起，对离岸商场的人民币活动性和交易成本等也进行了及时的自动的办理，然后在很多程度上防止了离岸商场的动摇对在岸商场所带来的冲击。

三、未来汇率机制变革脚步可以迈得更大

在五年来汇改取得成功的根底上，未来人民币汇率机制变革的脚步可以迈得更大一些。具体有以下四点主意。

未来为了适应国内经济对外敞开的进一步发展，应该进一步扩大企业部分人民币自在兑换的程度，答应企业部分在本钱活动和钱银兑换方面有更大的自主权，或者说根本满意企业部分的用汇、跨境借贷和投资的需求，根本完成企业部分的人民币本钱项下自在兑换。

答应汇率动摇起伏进一步加大。汇率弹性加大会对企业的汇率危险带来进一步的压力，这有助于促使企业在未来会愈加自觉地来运用金融衍生产品，将其作为躲避汇率危险的东西，然后进步和加强企业这方面的意识。也就是说，要推动企业更多地运用金融机构的衍生产品来躲避汇率危险。如果说未来在很大程度上可以做到这一点的话，那整个经济体抵挡汇率危险的才能就会大大进步，就不必再忧虑汇率动摇的冲击了。考虑到企业部分现在各方面条件越来越老练，汇率动摇起伏加大之后将会有助于推动企业自觉地来运用这些东西，而银行供给避险东西所收取的费用成本关于企业来说，也将到达可以承当的程度。

进步未来汇率机制变革以及相关方针的透明度和前瞻性。透明度和前瞻性的进步有助于进步商场的运转效率，商场可以更好地掌握方针的脉络，从而有助于适应方针的需求，愈加清晰商场运转的方针。这将有助于构成理性的商场预期，并安稳商场预期。

进一步加强和完善离岸和在岸商场的协同办理。在我国经济进一步敞开的一起，未来的世界经济不确定性可能会进一步增大。在外部环境尤其较为恶劣的当时和未来一段时间，国际商场关于人民币离岸商场汇率的影响和冲击可能会进一步加大，为此特别需求重视离岸商场人民币汇率变化的趋势。未来人民币将进一步国际化，在各国更多持有人民币的一起，如何有效地办理境外人民币商场汇率动摇的影响，关于将来人民币汇率的根本安稳和国内经济的平稳运转都是至关重要的。为此，需求储备相关针对性的方针行动，加强离在岸商场的协同办理。

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