LPR连续19个月“按兵未动”是为何?未来货币政策仍以“稳字当头”吗?

发布时间: 2021-11-22 15:50:06
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LPR连续19个月“按兵未动”是为何?未来货币政策仍以“稳字当头”吗?

 LPR连续19个月“按兵未动”是为何?

 十一月二十二日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布最新一期的贷款市场报价利率(LPR),1年期LPR为3.85%,5年以上LPR为4.65%。

 中央银行最近发布的第三季度货币政策执行报告明确了下一阶段的政策思路。文章指出,稳健的货币政策要灵活准确,合理适度,以我为主,稳中求进,稳中求进,把握好政策力度和节奏,正确处理经济发展与防范风险的关系,做好跨周期调整,维护经济大局的平稳运行。

 十一月二十二日,最新一期贷款市场报价利率(LPR)公布,1年期LPR为3.85%,5年以上LPR为4.65%。LPR指数从去年五月开始连续19个月没有变化。

 十一月十五日,中央银行启动了10000亿元的中期借贷服务,利率仍保持不变。正常情况下,当月MLF利率保持稳定,表明11月LPR报价基准没有改变。所以,市场预期11月LPR不稳。

 从2019年9月起,1年期LPR报价和1年期MLF投标利率一直保持同步调整,差值固定在90个基点(0.9个百分点)。数字表明,第三季度末银行净息差与上季度末持平,继续接近历史低点,各利润指标承压。因此,商业银行没有充分地降低关键贷款利率参考基准。

 关于LPR不变的原因,东方金诚首席宏观分析师王青对证券时报记者表示,

 七月十五日全面降准落地,此后LPR报价连续4次维持不动,直接原因之一是此次降准对银行的边际资金成本下降幅度较小,对报价利率的影响尚不足,对此报价的影响不大。

 值得注意的是,在本次报价周期(10月20-19日)中,DR007、SHIBOR、DR007、SHIBOR等均有较大幅度的上扬趋势。这就是说,在此次行情中,商业银行在货币市场融资成本边际提高,也使得其主动下调11月LPR报价的动力进一步减弱。

 中信证券研究所副所长明明表示,四季度降准,GMLF降息预期已落空,缺少降息导向,LPR下调空间不足。同时,当前经济最大的不确定性是房地产,政策调整局限于信用政策边际宽松,结构性工具偏好货币政策。在财政发力、宽信用逐步显现的情况下,LPR降息也是没有博弈价值的。

LPR连续19个月“按兵未动”是为何?未来货币政策仍以“稳字当头”吗?

 未来货币政策仍以“稳字当头”吗?

 中央银行最新发布的“2021年第三季度货币政策执行报告”指出,要继续发挥LPR改革的潜力,充分发挥LPR改革对优化资源配置的作用,鼓励金融机构加大对中小企业的金融资源配置力度,提高小微企业信贷市场竞争力,促进其综合融资成本的稳定下降。

 同时还公布了最新的贷款利率变动。除了票据融资加权平均利率同比6月份下降外,9月份一般贷款利率比6月份上涨0.1个百分点,其中企业贷款加权平均利率也上升0.01个百分点。

 针对这一点,王青认为,近期贷款利率“不降反升”的态势值得关注,这表明,在经济下行压力加大的阶段,银行更愿意为企业提供低风险短期票据融资,而在发放贷款方面,其要求的贷款利率水平较高。

 在宏观层面上,上周发布的10月宏观数据显示,在煤炭增产保供、疫情对消费冲击减弱的带动下,近期宏观经济实现“弱企稳”,止住了此前几个月的快速下行势头。然而,目前宏观经济供需双方仍然偏弱,房地产“寒潮”对经济的拖累作用不容小视,在未来一段时间内,金融支撑实体经济的需求依然巨大。此外,针对中小企业的减息降息政策还需要进一步加码,还需要金融机构进一步合理让利给实体经济,降低小微企业贷款利率。

 最近一期货币政策执行报告指出,要坚持服务实体经济放在更加突出的位置,保持货币政策的稳定性,稳定市场预期,努力完成今年经济发展的主要任务。

 明明分析,复盘货币政策全年走势,可明显发现以下几个特点:一是狭义流动性保持稳定,DR007运行于2.2%左右;二是信贷政策集中于涉房贷款管理,具体表现在:从紧到边际转宽松;三是公开市场操作从上半年的“100亿滚续”操作转为下半年的灵活操作,增加了基础货币的滚续规模;四是基础货币投放以再贷款为主;

 可以看到,对冲流动性缺口,维持资金利率围绕政策利率运行贯穿全年,而经济增长下行寻底,经济结构转型目标更强,金融底部夯实过程中,货币政策更倾向于结构性实现宽信用。在这一点上,预期总量宽松工具仍需时日。

 中央银行最近发布的第三季度货币政策执行报告明确了下一阶段的政策思路。文章指出,稳健的货币政策要灵活准确,合理适度,以我为主,稳中求进,稳中求进,把握好政策力度和节奏,正确处理经济发展与防范风险的关系,做好跨周期调整,维护经济大局的平稳运行。健全货币供给调节机制,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,保持货币供给与社会融资规模与名义经济增长率基本匹配,宏观杠杆率基本稳定。

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